Welke aandelen van goudmijnbedrijven zijn ondergewaardeerd?

Aandelen van goudmijnbedrijven worden momenteel als ondergewaardeerd beschouwd, hoewel de beschikbare feiten geen specifieke lijst van individuele ondergewaardeerde bedrijven vermelden. Deze algemene onderwaardering is een consistent thema in recente analyses, met name in 2024 en het voorjaar van 2025, waarbij de sector tegen lage kasstroommultiples handelt. De waardering van goudmijnbedrijven wordt zelfs als zeer ondergewaardeerd gezien in vergelijking met de goudprijs zelf.

De onderwaardering van goudmijnaandelen is geen nieuw fenomeen. Al in mei 2013 werden goudmijnbedrijven laag gewaardeerd, destijds voornamelijk door een lage goudprijs. Echter, de huidige situatie, zoals waargenomen eind 2023 en in het voorjaar van 2025, duidt op een aanhoudende en sterke onderwaardering van de gehele sector. Dit betekent dat de markt de intrinsieke waarde van deze bedrijven mogelijk niet volledig erkent, ondanks hun operationele prestaties en de goudprijsontwikkeling.

Een veelvoorkomende misvatting is dat de waardering van goudmijnbedrijven direct en evenredig de goudprijs volgt. Hoewel er een correlatie is, toont de huidige situatie aan dat goudmijnbedrijven sterk ondergewaardeerd kunnen blijven, zelfs wanneer de goudprijs gunstig is. De waardering van goudmijnbedrijven wordt momenteel als zeer ondergewaardeerd gezien in vergelijking met de goudprijs zelf. Dit kan komen door diverse factoren, zoals operationele risico's, kapitaalintensiteit, of een algemeen gebrek aan interesse van beleggers in de sector, wat resulteert in lagere kasstroommultiples.

De aanhoudende onderwaardering van goudmijnaandelen in 2024 en 2025 kan worden toegeschreven aan verschillende factoren die de marktperceptie beïnvloeden:

• Lage kasstroommultiples: Goudmijnbouw aandelen handelden in 2024 tegen lage kasstroommultiples, wat betekent dat beleggers bereid waren minder te betalen voor elke euro aan gegenereerde kasstroom dan in andere sectoren of in historische periodes.
• Vergelijking met goud: De waardering van goudmijnbedrijven blijft achter bij de prestaties van goud als grondstof, wat een discrepantie in de markt suggereert.
• Algemeen sentiment: Ondanks de sterke fundamenten van sommige bedrijven, kan een breed negatief sentiment ten aanzien van de mijnbouwsector als geheel de waarderingen drukken.

Om de impact van onderwaardering te illustreren, nemen we een rekenvoorbeeld. Stel dat een goudmijnbedrijf in 2026 een jaarlijkse vrije kasstroom van €150 miljoen genereert. Als de markt dit bedrijf waardeert tegen een lage kasstroommultiple van 4x, dan is de totale marktwaardering €600 miljoen. Echter, als de historische gemiddelde multiple voor vergelijkbare goudmijnbedrijven 7x zou zijn, dan zou de 'eerlijke' waardering €1.050 miljoen bedragen. Dit impliceert een onderwaardering van €450 miljoen, wat een aanzienlijk potentieel opwaarts verschil van 75% vertegenwoordigt voor beleggers die geloven in een herstel naar de historische waarderingsniveaus.

Deze aanzienlijke onderwaardering, die al in 2023 begon en in 2025 nog steeds van kracht was, maakt goudmijnaandelen tot potentieel interessante activa voor beleggers die op zoek zijn naar waarde. Het blijft echter cruciaal om diepgaand onderzoek te doen naar de individuele bedrijven, aangezien de algemene sectorwaardering niet automatisch de kwaliteit van elk afzonderlijk aandeel weerspiegelt.