Werken brokers samen met market makers?
Brokers werken steevast samen met market makers om de handel in financiële instrumenten te vergemakkelijken en liquiditeit op de markten te creëren. Deze cruciale samenwerking zorgt ervoor dat kopers en verkopers efficiënt transacties kunnen uitvoeren. Market makers bieden continu koop- en verkoopprijzen, wat essentieel is voor een soepele werking van de financiële markten.
Market makers zijn cruciale spelers in de financiële markten. Hun primaire rol is het bieden van liquiditeit door continu koop- en verkoopprijzen (de 'bid' en 'ask' prijzen) af te geven voor een breed scala aan financiële instrumenten, zoals aandelen, obligaties en derivaten. Door dit te doen, zorgen zij ervoor dat er altijd een tegenpartij beschikbaar is voor beleggers die willen handelen, zelfs in minder liquide markten. Dit verkleint de kloof tussen de koop- en verkoopprijs (de 'spread') en maakt efficiëntere transacties mogelijk.
De manier waarop brokers met market makers samenwerken, hangt af van hun bedrijfsmodel:
- Agency model (uitvoering via beurs): Veel brokers fungeren als tussenpersoon en sturen de orders van hun klanten door naar een beurs. Op de beurs concurreren market makers met elkaar om deze orders uit te voeren. De broker is hierbij primair gericht op het vinden van de beste uitvoeringsprijs voor de klant.
- Principal model (interne matching of 'payment for order flow'): Sommige brokers handelen zelf als tegenpartij voor de orders van hun klanten (interne matching of 'internalisering'). Ook kunnen brokers orders doorsturen naar specifieke market makers die hiervoor betalen. Dit wordt 'payment for order flow' (PFOF) genoemd. De market maker betaalt de broker voor het recht om de orders van diens klanten uit te voeren.
Payment for Order Flow (PFOF) is een belangrijk aspect van de samenwerking tussen brokers en market makers dat aandacht verdient. Hoewel PFOF de broker in staat stelt om lagere of zelfs geen commissies aan klanten te rekenen, kan het potentiële belangenconflicten met zich meebrengen. De broker heeft dan een financiële prikkel om orders naar een specifieke market maker te sturen, wat niet altijd resulteert in de allerbeste uitvoeringsprijs voor de klant. Om deze reden heeft de Europese Unie (EU) regelgeving geïntroduceerd die PFOF aan banden legt of verbiedt, afhankelijk van de specifieke omstandigheden en het type instrument. De Autoriteit Financiële Markten (AFM) houdt in Nederland toezicht op de naleving van deze regels en de algemene verplichting van brokers om te zorgen voor 'best execution', oftewel de best mogelijke uitvoeringsvoorwaarden voor hun klanten.
De 'best execution'-verplichting, zoals vastgelegd in Europese richtlijnen en in Nederland gehandhaafd door de AFM, houdt in dat brokers alle redelijke stappen moeten ondernemen om de best mogelijke resultaten voor hun klanten te behalen bij het uitvoeren van orders. Dit omvat niet alleen de prijs, maar ook de kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling, omvang en aard van de order, en andere relevante overwegingen. Brokers moeten hun orderuitvoeringsbeleid transparant maken en regelmatig evalueren om te waarborgen dat zij aan deze verplichting voldoen, ongeacht of zij samenwerken met market makers via een agency- of principal-model.