Is Shell ondergewaardeerd of overgewaardeerd?

Shell's aandeel wordt momenteel als bescheiden ondergewaardeerd beschouwd vanuit een intrinsieke waarderingsperspectief, met name in vergelijking met Amerikaanse sectorgenoten. Echter, vanuit een korte-termijn perspectief kan het aandeel als duur worden ervaren, vooral wanneer vergeleken met voorgaande topprijzen in de olie- en gasmarkt. Dit waarderingsverschil is al langdurig aanwezig en kent verschillende onderliggende oorzaken.

De beoordeling van Shell's waardering is complex en hangt af van de gehanteerde invalshoek en tijdshorizon. Verschillende bronnen en experts wijzen op een aanzienlijke onderwaardering van het aandeel, terwijl andere perspectieven een voorzichtigere benadering suggereren.

• Onderwaardering vanuit intrinsieke waarde: Het aandeel Shell lijkt bescheiden ondergewaardeerd. Dit wordt onderstreept door het feit dat het bedrijf, ondanks het behalen van financiële doelstellingen, niet dezelfde waardering krijgt als de Amerikaanse sectorgenoten. Voormalig CEO Ben van Beurden noemde het aandeel in de week voorafgaand aan 16 april 2024 zelfs "fors ondergewaardeerd", verwijzend naar een structureel waarderingsverschil tussen Europese en Amerikaanse beursnoteringen.
• Korting ten opzichte van onderdeelwaardering: Een analyse door Tiller toont aan dat Shell handelt tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van de som-van-de-onderdelen waardering. Dit betekent dat de afzonderlijke bedrijfsonderdelen, zoals Woodside, chemicaliën, raffinaderijen, LNG en upstream bedrijven, bij elkaar opgeteld meer waard zouden zijn dan de huidige totale beurswaardering van Shell.
• Lange termijn perspectief: Op de lange termijn wordt het aandeel Shell gewaardeerd als goedkoop, vooral wanneer het vergelijkingsniveau wordt gelegd bij de situatie vóór de Covid-19 pandemie. Dit suggereert dat de huidige koers de fundamentele waarde van het bedrijf over een langere periode mogelijk niet volledig weerspiegelt.

Aan de andere kant is er een perspectief dat het aandeel als duur beschouwt, met name op de korte termijn. Dit komt voort uit een vergelijking met voorgaande topprijzen in de olie- en gasmarkt over de afgelopen jaren. Hierbij wordt gekeken naar de actuele koers in relatie tot historische pieken, wat kan leiden tot de conclusie dat het aandeel momenteel hoog geprijsd is.

Het waarderingsverschil van het aandeel Shell is geen recent fenomeen; het bestaat al een langdurige periode. Dit structurele verschil kan deels worden verklaard door de complexiteit van de olie- en gasmarkt, de energietransitie en de perceptie van risico's die hieraan verbonden zijn. Het risico dat dit waarderingsverschil op korte termijn wordt ingehaald, wordt als zeer groot ingeschat, wat betekent dat de onderwaardering niet per definitie snel zal verdwijnen.

Samenvattend is de waardering van Shell een genuanceerd vraagstuk. Hoewel er sterke argumenten zijn voor een bescheiden onderwaardering op basis van intrinsieke waarde en vergelijking met sectorgenoten, is het op korte termijn, vergeleken met eerdere pieken, ook mogelijk om het aandeel als duur te beschouwen. Beleggers dienen deze verschillende perspectieven en de langdurige aard van het waarderingsverschil mee te wegen in hun analyse.