Wat zijn de nadelen van converteerbare preferente aandelen?

Converteerbare preferente aandelen brengen diverse nadelen met zich mee, voornamelijk voor bestaande gewone aandeelhouders door aandelenverwatering en voor de belegger zelf door een lager rendement en specifieke risico's. Deze nadelen vloeien voort uit de conversieoptie en de voorwaarden, zoals terugkooprechten en conversiebeperkingen, die de flexibiliteit en het opwaartse potentieel kunnen beïnvloeden.

Een significant nadeel is de verwatering van het belang van bestaande gewone aandeelhouders. Wanneer converteerbare preferente aandelen worden omgezet in gewone aandelen, neemt het totale aantal uitstaande gewone aandelen toe. Dit leidt tot een vermindering van het relatieve eigendomspercentage en de stemrechten van de oorspronkelijke gewone aandeelhouders. Bijvoorbeeld, stel een bedrijf heeft 1.000.000 gewone aandelen uitstaan en een jaarlijkse nettowinst van €1.000.000, wat resulteert in een winst per aandeel (WPA) van €1,00. Als converteerbare preferente aandelen worden omgezet in 200.000 nieuwe gewone aandelen, stijgt het totale aantal gewone aandelen naar 1.200.000. Met dezelfde nettowinst daalt de WPA dan naar €0,83 (€1.000.000 / 1.200.000). Dit illustreert direct hoe de winst per aandeel voor de gewone aandeelhouders daalt, omdat de totale winst over meer aandelen verdeeld moet worden.

Beleggers in converteerbare preferente aandelen accepteren doorgaans een lager rendement of een lagere initiële opbrengst dan bij een vergelijkbare gewone obligatie of aandeel. Dit komt doordat de mogelijkheid om de aandelen tegen een vooraf bepaalde prijs om te zetten, als een extra voordeel wordt gezien. Dit voordeel kan echter teniet worden gedaan. Het potentieel voor vermogenswinst op converteerbare effecten kan lager zijn dan de vermogenstoename van een gelijkwaardig gewoon aandeel, vooral tijdens periodes van stijgende rentes. De reden hiervoor is dat het rendement van het converteerbare effect kan leiden tot een korting op de verkoopprijs, waardoor de totale vermogenswinst achterblijft bij die van een gewoon aandeel in een gunstige markt.

Naast de algemene nadelen zijn er ook specifieke risico's die inherent zijn aan converteerbare preferente aandelen voor de preferente aandeelhouder zelf:

• Callable feature (terugkooprecht): Veel preferente aandelen, inclusief converteerbare varianten, bevatten een 'callable' eigenschap. Dit betekent dat de uitgevende onderneming het recht heeft om de aandelen onder bepaalde voorwaarden terug te kopen, vaak tegen een vooraf vastgestelde prijs. Dit kan nadelig zijn voor beleggers, omdat zij gedwongen kunnen worden hun aandelen te verkopen op een moment dat dit voor hen ongunstig is, bijvoorbeeld wanneer de marktwaarde van de aandelen hoger is dan de terugkoopprijs of wanneer zij een stabiele inkomstenstroom verwachten.
• Beperkingen op conversie: Er kunnen beperkingen gelden voor de conversie van preferente aandelen, bijvoorbeeld bij een verandering van controle over de onderneming. Dergelijke beperkingen kunnen een nadelige invloed hebben op de marktprijs van de preferente aandelen, zoals in het verleden is waargenomen bij Dynex Capital in de VS. Dit vermindert de flexibiliteit en de potentiële upside voor de belegger.
• Overdrachtsbeperkingen na conversie: Zelfs na de conversie van converteerbare obligaties naar gewone aandelen, kan de aandeelhouder te maken krijgen met regelingen inzake beperking van de overdracht van de aandelen. Dit kan de liquiditeit van de verkregen aandelen verminderen en het moeilijker maken om deze snel te verkopen op de open markt.

Het is voor zowel de uitgevende onderneming als de potentiële belegger van cruciaal belang om de voorwaarden en potentiële nadelen van converteerbare preferente aandelen zorgvuldig af te wegen alvorens een beslissing te nemen. Meer informatie over de algemene kenmerken van preferente aandelen vindt u hier.