Moet ik mijn aandelen verkopen als een bedrijf faillissement aanvraagt (Chapter 11)?
Wanneer een bedrijf Chapter 11 faillissement aanvraagt, verkoopt u uw aandelen. De waarde van de aandelen vervalt in dergelijke situaties tot nul, omdat aandeelhouders in de rangorde van claims op activa achter schuldeisers staan en hun zeggenschap verliezen. Hoewel het een reorganisatieproces is, is de kans op herstel van aandeelhouderswaarde verwaarloosbaar.
Chapter 11 is een vorm van faillissementsbescherming in de Verenigde Staten die een bedrijf in staat stelt om te reorganiseren terwijl het beschermd is tegen schuldeisers. Het doel is om het bedrijf een kans te geven om weer winstgevend te worden. Echter, voor aandeelhouders zijn de vooruitzichten zelden positief. De kern van de zaak is de rangorde van claims op de activa van het bedrijf.
De positie van aandeelhouders is in een faillissementssituatie, inclusief een Chapter 11-reorganisatie, fundamenteel zwak. Dit komt door de volgende factoren:
- Laatste in de rij: Aandeelhouders staan in de rangorde van claims op activa achter de schuldeisers. Dit betekent dat eerst alle schulden, zoals die aan banken, leveranciers en obligatiehouders, moeten worden afgelost. Pas als er na aflossing van alle schulden nog geld overblijft, komen aandeelhouders aan de beurt. De realiteit is dat dit zelden gebeurt.
- Waardeverlies: De waarde van de aandelen in een failliete onderneming vervalt tot nul. Zelfs als het bedrijf succesvol reorganiseert, worden de aandelen sterk verwaterd of omgezet in nieuwe aandelen met een veel lagere waarde, of zelfs volledig waardeloos.
- Verlies van zeggenschap: Aandeelhouders verliezen in principe hun zeggenschap over de onderneming. Ze kunnen niet meer beslissen over de gang van zaken binnen het bedrijf, omdat de controle overgaat naar de rechtbank, de curator of de schuldeisers.
Om de positie van aandeelhouders te illustreren, nemen we een hypothetisch bedrijf, Bedrijf Y, dat Chapter 11 aanvraagt. Stel dat Bedrijf Y activa heeft ter waarde van €50 miljoen. De schulden zijn echter als volgt verdeeld: €30 miljoen aan secured creditors (bijv. banken met onderpand) en €25 miljoen aan unsecured creditors (bijv. leveranciers, obligatiehouders). De totale schuld bedraagt €55 miljoen. Na liquidatie van de activa wordt eerst €30 miljoen aan de secured creditors betaald. De resterende €20 miljoen (€50M - €30M) gaat vervolgens naar de unsecured creditors, die nog €25 miljoen te goed hebben. Zij ontvangen dus slechts €20 miljoen van hun €25 miljoen. Er blijft €0 over voor de aandeelhouders. Dit scenario is typerend en laat zien waarom aandeelhouders zelden waarde terugzien.
Een veelvoorkomende misvatting is dat een Chapter 11-procedure automatisch betekent dat er nog waarde voor aandeelhouders overblijft, omdat het een reorganisatie betreft en geen liquidatie. Hoewel het bedrijf inderdaad blijft bestaan, is de kans dat er na de reorganisatie nog substantiële waarde overblijft voor de bestaande aandeelhouders bijzonder klein. Dit komt omdat aandeelhouders in verschillende klassen worden ingedeeld en waarde pas naar een klasse van een lagere rang (zoals aandeelhouders) kan vloeien nadat een hogere rang volledig is voldaan.
Er zijn sterke argumenten om uw aandelen te verkopen zodra een Chapter 11-aanvraag wordt gedaan of zelfs daarvoor, als er geruchten zijn over financiële problemen. Door te verkopen, kunt u:
- Eventuele resterende waarde realiseren, hoe klein die ook is, voordat deze volledig verdwijnt.
- Het verlies vastleggen voor fiscale doeleinden, mocht dit relevant zijn voor uw belastingaangifte.
- Uw kapitaal vrijmaken om te investeren in gezondere bedrijven met betere vooruitzichten.
Het aanhouden van de aandelen is een gok op een zeer onwaarschijnlijk scenario waarin het bedrijf zo succesvol reorganiseert dat er na het voldoen van alle schuldeisers nog waarde overblijft voor de aandeelhouders. Dit is een zeldzaamheid in de praktijk van faillissementen en reorganisaties.
Het is essentieel om snel te handelen bij een Chapter 11-melding om verdere verliezen te beperken en uw kapitaal te herpositioneren. Voor meer informatie over verstandig beleggen, zie meer informatie over beleggen.