Hoe bereken ik de aandeelhouderswaarde?

De aandeelhouderswaarde berekent u door de ondernemingswaarde van een bedrijf te verminderen met de netto rentedragende schuld en dit vervolgens te vermenigvuldigen met het aandeel in de kapitaalstructuur. Dit betekent dat u de waarde die specifiek toekomt aan de aandeelhouders isoleert, door alle schulden af te trekken en eventuele overtollige liquide middelen bij te tellen bij de ondernemingswaarde.

Aandeelhouderswaarde is een cruciale maatstaf die de financiële waarde vertegenwoordigt die specifiek toekomt aan de aandeelhouders van een bedrijf. Het geeft investeerders inzicht in het succes en de aantrekkelijkheid van een onderneming (Fact 9, Fact 10). Bedrijven gebruiken deze waarde om de juiste strategieën te kiezen en zo de waarde voor hun aandeelhouders te verhogen (Fact 8).

De berekening van de aandeelhouderswaarde volgt een specifieke formule, die de ondernemingswaarde als uitgangspunt neemt en deze aanpast voor de belangen van de aandeelhouders. De stappen zijn als volgt:

• Stap 1: Bepaal de ondernemingswaarde. Dit is de totale waarde van het bedrijf, inclusief zowel het eigen vermogen als het vreemd vermogen.
• Stap 2: Bereken de netto rentedragende schuld. Dit omvat alle rentedragende schulden van het bedrijf, verminderd met de overtollige liquide middelen. Het bijtellen van overtollige liquide middelen is hierbij van belang, omdat deze middelen direct beschikbaar zijn om schulden af te lossen of aan aandeelhouders uit te keren (Fact 2).
• Stap 3: Trek de netto rentedragende schuld af van de ondernemingswaarde. Het resultaat hiervan is de waarde die overblijft voor de aandeelhouders.
• Stap 4: Vermenigvuldig met het aandeel in de kapitaalstructuur. Indien u de totale aandeelhouderswaarde van het bedrijf berekent, is dit aandeel 1. Als u de waarde per aandeel of voor een specifiek percentage van de aandelen wilt weten, gebruikt u het corresponderende percentage of de fractie (Fact 1, Fact 3).

Rekenvoorbeeld voor aandeelhouderswaarde

Stel, een bedrijf heeft een ondernemingswaarde van €15.000.000. De totale rentedragende schulden bedragen €4.000.000, en het bedrijf beschikt over €1.000.000 aan overtollige liquide middelen. We berekenen de totale aandeelhouderswaarde:

1. Ondernemingswaarde: €15.000.000
2. Netto rentedragende schuld: €4.000.000 (rentedragende schuld) - €1.000.000 (liquide middelen) = €3.000.000
3. Waarde voor aandeelhouders vóór aandeel in kapitaalstructuur: €15.000.000 - €3.000.000 = €12.000.000
4. Aandeel in kapitaalstructuur: 1 (voor de totale aandeelhouderswaarde)
5. Aandeelhouderswaarde: €12.000.000 1 = €12.000.000

In dit illustratieve voorbeeld bedraagt de aandeelhouderswaarde €12.000.000.

Misvatting: Aandeelhouderswaarde versus Ondernemingswaarde

Een veelvoorkomende verwarring is het onderscheid tussen aandeelhouderswaarde en ondernemingswaarde. Ondernemingswaarde is de totale waarde van een bedrijf, inclusief zowel het eigen vermogen als alle schulden. Aandeelhouderswaarde daarentegen richt zich specifiek op de waarde die toekomt aan de aandeelhouders, na aftrek van alle schulden en bijtelling van liquide middelen (Fact 11, Fact 10). De aandeelhouderswaarde geeft dus een directer beeld van de waarde van de investering voor de eigenaren van het bedrijf.

Alternatieve benadering voor niet-beursgenoteerde bedrijven

Wanneer een bedrijf niet beursgenoteerd is, kan de aandeelhouderswaarde ook worden benaderd door de waarde van het eigen vermogen (Fact 4). Dit is vaak een vereenvoudigde methode, aangezien de marktwaarde van aandelen niet direct beschikbaar is.

Waardecreatie voor aandeelhouders

Bedrijven creëren aandeelhouderswaarde doorgaans wanneer het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) hoger is dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) (Fact 5). Dit betekent dat de investeringen van het bedrijf meer opleveren dan de kosten van het kapitaal dat daarvoor is gebruikt. Waardecreatie kan verder worden gerealiseerd door het behouden van winsten voor herinvestering of door aandeleninkoop (Fact 6). Het uiteindelijke doel is om de waarde van de aandelen te laten stijgen en dividend uit te keren aan de aandeelhouders (Fact 7).

De berekening van de aandeelhouderswaarde is een dynamisch proces. Hoewel de basisformule consistent blijft, kunnen de onderliggende waarden, zoals de ondernemingswaarde en de netto schuld, variëren. De toepassing van deze berekening kan ook specifiek zijn, zoals in 2024 het geval was voor de waardering van investeringen in geassocieerde entiteiten (Fact 3).